近期軟銀清倉英偉達股票的動作，被部分市場觀點解讀為“AI泡沫見頂”的信號。然而，我認為，AI浪潮遠未至頂，反而正迎來結構性轉折的關鍵節點。

若將AI比作太陽，過去天空僅懸掛著“美國”這一輪明日——因其掌握著從芯片到模型的全棧能力。但隨著DeepSeek R2等國產大模型即將實現在本土AI芯片上完成訓練，標志著即使脫離美國芯片供應鏈，中國同樣能培育出媲美ChatGPT的頂尖AI大模型。AI產業“二日當頭”的格局正在成形，中美兩國將在硬件與軟件層面雙雙具備全產業鏈能力。

在經歷近期市場情緒低迷之后，我愿再次強調，未來12個月，將是雅克科技等半導體材料企業迎來基本面與估值雙擊的“春天”。它們不僅是算力基建的隱形支柱，更是AI自主可控趨勢下的核心受益者，其投資價值值得重估。

一、DeepSeek R2等國產大模型進展

近日，業內流傳的消息顯示，由中國科技公司DeepSeek開發的新一代大模型DeepSeek R2即將正式亮相。這一模型并非簡單的迭代升級，而是從底層架構到訓練方式的全方位革新。最引人注目的是，R2模型完全基于國產AI芯片進行訓練與推理，標志著中國AI產業在“軟硬件協同自主化”道路上邁出關鍵一步。

DeepSeek R2的性能參數令人矚目：模型參數量達到1.2萬億，是前代R1的兩倍，但通過混合專家模型（MoE）架構，僅激活約780億參數，在保持強大能力的同時大幅降低計算成本。其創新的“自我批判微調”技術有效減少模型幻覺問題，提升推理準確性。更關鍵的是成本優勢，R2的推理成本僅為OpenAI的GPT-4的2.7%。這種“高性能、低成本”的組合，使得R2在企業級市場具備極強的競爭力，尤其為中小規模企業提供了用得起、用得好的AI解決方案。

相較于R1，R2在功能層面實現顯著躍升：編碼能力支持更復雜的程序開發與調試；多語言推理突破英語限制，可流暢處理中文等語言的邏輯任務；更引入文本、圖像、音頻的多模態處理能力。這些改進使得R2不僅能與GPT-4、Gemini等國際主流模型同臺競技，更在本地化場景中展現差異化優勢。

隨著國產大模型在硬件適配、成本控制、場景落地上的持續優化，中國AI產業有望在供應鏈自主的前提下，開啟新一輪價值重估周期。

二、雅克科技等半導體企業估值

說實話，我前前后后研究過十幾家半導體材料企業，之所以最終選擇以雅克科技為例，主要是因為在同類型企業中，除滬硅產業外，雅克科技的市值規模位居前列。因此，我還是以雅克科技作為重點分析對象。不過需要說明的是，在我看來，像鼎龍股份、江豐電子等企業同樣具備不錯的投資價值和發展潛力。

從2020年到2024年，雅克科技的固定資產規模呈現出大幅增長態勢，由10億元迅速攀升至42.6億元，漲幅高達326%；同期，公司的營業收入也一路高歌猛進，從22.73億元大幅躍升至68.62億元，漲幅達201.89%。

根據圖表，半導體行業在2021年迎來顯著繁榮，雅克科技固定資產周轉率從2020年的2.3倍躍升至2021年的3.0倍，反映出旺盛需求下單位固定資產營收創高，資產運營效率達峰。然而，行業進入“低谷期”后，盡管雅克科技營收從2023年的47.4億元增至2024年的68.6億元，同期固定資產卻從17.7億元大幅擴張至42.6億元，表明其大規模投入產能，導致2024年固定資產周轉率下滑至1.6倍。

這一變化揭示了半導體行業的典型周期特征：景氣階段企業積極擴產，但產能建設與市場需求存在時滯，產能釋放時易遭遇價格或需求波動，致使資產效率階段性下降。據2025年前三季度財務數據，行業呈現復蘇跡象，截至三季度末，雅克科技固定資產規模增至45.7億元，按前三季度增速測算，預計2025年營收將增至88.8億元，帶動固定資產周轉率回升至1.9倍，顯示供需關系改善，產能消化能力增強，行業步入新一輪上行周期。

綜上，固定資產周轉率的波動既體現了半導體行業的強周期性，也預示著中長期成長動能。當前1.9倍的周轉率雖未恢復至2021年高點，但已明確呈現效率修復趨勢，為相關企業估值回升提供了基本面支撐。

顯而易見，2026年是國產半導體行業高度繁榮的“大年”。基于當前行業復蘇態勢與企業產能消化能力的持續增強，雅克科技的固定資產周轉率極有可能重返2021年周期頂峰的3倍水平。若以50億元固定資產規模為基準測算，雅克科技的年營業收入預計將躍升至150億元（有可能是2026年，也可能是2027年），展現出強勁的增長動能與市場潛力。

若雅克科技保持13%的銷售凈利率水平，其年利潤規模有望突破20億元大關。基于不同市盈率模型測算，當采用30倍市盈率時，雅克科技在周期頂部的估值可達600億元；若按40倍市盈率推算，其周期頂部的估值將進一步躍升至800億元，充分彰顯出公司在行業上行周期中的估值彈性與成長潛力。

三、小結

實際上，雅克科技并非半導體材料領域中唯一閃耀的“明珠”，運用相似的分析框架可以發現，靶材行業的龍頭企業江豐電子同樣具備被低估的潛力。在本輪科技股整體回調的行情中，江豐電子股價自高點回落幅度達20%，調整較為充分。

回顧過去30多天，盡管市場波動讓我的內心一度蒙上陰霾，但我始終堅信，短期的陰云無法長久遮蔽行業的光芒。隨著行業基本面的持續改善，半導體材料板塊“撥云見日”、重煥生機的時刻已為期不遠。